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AI识股
证券时报记者 钟恬
2025年以来，A股公司奔赴港股上市的飞扬捏续升温。3月10日，赤峰黄金（600988．SH，06693.HK）负责登陆港交所，成为本年第一家“A+H”上市公司。
除了已上市的企业，列队等候的A股公司也不在少数。限度2025年3月底，已有10多家A股上市公司递表肯求在香港上市，包括蓝想科技、江波龙、先导智能等。此外，赛力斯、兆威机电、三只松鼠等也已公告拟在香港上市。
这股飞扬背后，有一个不可冷落的惬心是A股对H股的高溢价。国泰君安的数据炫耀，限度4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，一王人是A股较H股溢价，其中，安德利、弘业期货、浙江世宝的溢价率进步300%。
有市集声息以为，南下资金或将是拉低AH溢价的主要力量。兴证策略默示，2020年以来，AH溢价仍是与南下资金流入节律进展出极高的关连性，南下资金已成为影响港股订价的重要力量。
A股公司加速赴港上市
2025年以来，A股公司赴港上市的模范彰着加速。
4月6日晚，兆威机电公告，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票并肯求在港交所主板挂牌上市。兆威机电是一家专科从事微型传动系统、微型动手系统的研发、分娩与销售的高新时期企业，目下还涉足具身智能规模。
4月3日晚间，东鹏饮料发布公告称，已向港交所递交刊行H股股票并在主板挂牌上市的肯求，旨在借助香港成本市集这一国际化平台，加强品牌建设和枉然者互动，捏续增强品牌影响力，拓展国外市集业务，探索潜在投资和并购契机。
这仅是近期A股公司冲刺“A+H”的冰山一角。统计炫耀，限度4月8日，已有进步30家A股上市公司递表或负责发布公告拟香港上市，龙头公司带队更是成为常态，其中宁德时间总市值最大，恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等市值也进步1000亿元。
在德勤中国华南区运用结伴东谈主欧振兴看来，龙头企业推敲“A+H”方法的原因有多方面，包括港股市集为出海企业提供国际资金与品牌曝光，助力民众化策略；港股IPO审批历程裁减，百亿港元市值A股公司可获快速审批；港股市集下半年以来市集估值和流动性捏续改善。
欧振兴预测，本年新股市集将连接保捏畅旺，在中国东谈主工智能大模子DeepSeek触发市集对中国企业估值重估后，之前低配内地与香港股票的基金重新部署，即使近期接连有大型企业配股集资，港股大市仍然有逾2000亿港元的成交额，反应永远资金在捏续流入港股。
2024年10月，香港证监会与港交所辘集晓谕优化港股IPO审批历程xiao77图片，顺应预测市值达到100亿港元等条目的A股公司，审批时刻大幅裁减。
“频年港交所捏续优化新股市集，包括虚构‘A+H’上市的市值及捏股要求，便利A股刊行；中国证监会也优化了境外上市备案审批，以宁德时间为例，短短25天即完成审批。”欧振兴说。
毕马威司帐师事务所结伴东谈主邓浩然先容，关于合阅历的A股公司，两家监管机构永别只会发出一轮监管意见，而各自的监管评估将在30个生意日内完成，较其他肯求的时刻少约10个生意日。“新措施有助优化上市肯求的审批效果和透明度，能勾引更多优质企业来港上市。”
估值互异的市集逻辑
在A股公司赴港上市飞扬的背后，“同股不同价”的惬心日益突显。以3月10日在港交所上市的赤峰黄金为例，限度4月8日收盘，赤峰黄金A股较H股溢价35.89%。这在2025年的A+H队伍中已算“慈祥”。
据国泰君安数据，限度4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，溢价率进步1倍的有58家，占比达到38.41%。浙江世宝、安德利、弘业期货、复旦张江、南京熊猫等溢价率更是终年在200%以上。
A股较H股多量溢价的背后，有着复杂的市集逻辑。
年利达结伴东谈主及股权成本市集业务部大中华区运用许文嘉以为，当中有多重原因，举例投资者结构的互异、两地市集流动性的互异、成本流动限度的互异、税收与分成的互异以及政策环境的互异等等。
青波鸣成本董事长习青青则强调主要与流动性互异关连，在这波行情之前，港股每天成交量就1000亿港元傍边，而A股达到上万亿元，流动性好细目更有议价权，是以A股较H股存在溢价很正常。
市集分析东谈主士桂浩明默示，这种溢价有历史成分。A股尽管当今无间对外通达，但相对较为阻滞，而H股在香港上市，面向民众确立。一个相对阻滞的市集与民众确立市集比拟，股价势必存在差距，这是由市集自身特征所决定的。
此外，中国境内企业到香港这个离岸市集上市，离岸市集的投资者对企业的了解可能不够深入。有东谈主将这种情况称为离岸市集的“离岸折价”，因为香港市集投资者对上市公司了解有限，尤其是一些场所性中袖珍企业，即便信息露馅齐全，也会因为地域等成分存在隔膜，信息的分歧称也会导致H股价钱折价。
“从近况来看，香港市集尽管本年股价涨幅较大，但总体而言估值较低，在民众规模内都算是一个价钱相对低廉的市集。在这种情况下，A股公司到香港增发股票或刊行股票势必会受到一定制约。尽管蜜雪冰城等公司反响较好，但市集采取本事有限，来的公司多了，确立本事不及，也会酿成某种折价。此外，香港市集对一些制造类企业的估值也不高。”
流动性互异会径直投射到估值体系。在某中资券商投行部负责东谈主看来，港股机构习尚用企业价值（EV）/EBITDA（息税折旧及摊销前利润）估值，A股更心爱PE（市盈率）讲故事，他们曾提倡某新动力企业拆分国外业务单独赴港上市，但因“港股给不出A股的赛谈估值”作罢。
赤峰黄金在赴港上市的过程中，也彰着感受到了两地市集投资者缓和点的互异。据久了，在路演过程中，外资机构缓和的焦点主要辘集在矿产成本、好意思元汇率风险以及JORC标准储量等方面；而国内机构在调研时，则更缓和金价的无间窒碍以及公司是否有国企想法等成分。国内市集对黄金价钱上升的预期以及对国企布景的认同，使得A股投资者对赤峰黄金的估值更为乐不雅。而外资机构对成本、汇率等风险成分的担忧，使其在对赤峰黄金进行估值时更为严慎。
另一方面，光大国际证券策略师伍礼贤默示，不同业业在两地的溢价率也不尽换取，传统上券商股、航空股、基建股等多量存在高溢价，而部分资源股、原材料股、家电股则属于溢价较低的板块，举例海尔智家A股相对H股的溢价率在20%至30%之间，好意思的A股相对H股溢价约一成多。
关于赴港上市的A股公司来说，怎样支吾这种估值 “双城记”，是一个亟待惩办的问题。此前曾有某枉然电子企业因港股估值低迷，暂缓分拆国外子公司上市，默示“不想让优质钞票在港股贱卖”。
对此，许文嘉以为，A股公司可通过优化投资者关系、提高分成、加强国际化布局等措施，支吾H股的估值压力。部分行业（如新动力、电动汽车等）可能渐渐获取民众订价的影响力，但举座上H股的订价权仍需与投资者结构、东谈主民币国际化和成本流动政策等多重成分彼此助。
“动作一家国际化公司，其投资者中会有外资，并非只须内地投资者。企业既然采取来到香港上市，那么它们理当仍是作念好脸色准备，澄澈自身估值会与在内地时存在差距，也赫然出海关于公司的机遇。”欧振兴说。
“同股同价”还有多远
草榴社区最新地址本年以来，在估值上风、国外流动性旯旮宽松、南向资金捏续流入等成分影响下，港股进展举座好于A股，恒生AH溢价指数也开启新一轮下行，一直降至3月19日128.31点的低点。意味着在“A+H”阵营中，其时A股举座相对H股溢价不及30%。
习青青默示，本年港股来去量升上去之后就没降下来，正常来讲，来去量越高估值越高，是以从资金的势头来看，会无间松开两地估值差。“当今南向资金每天上百亿流入港股，细目会成为成立港股估值的迫切力量。”
来自中金公司的数据炫耀，从举座资金净流入角度，2024年南向资金成交净买入7440亿元，创港股通通达以来新高，2025年开年前两个月大幅净流入2615亿元，不同于以往大涨期间南向资金放缓，本次呈现指数上行和南向资金共振，为港股提供了迫切的流动性撑捏。
从来去额占比来看，南向资金成交额/港股成交额自通达以来趋势性提高，2024年以来彰着加速，刻下南向资金来去额占港股主板平均已窒碍30%。从捏股占比角度，南向资金捏股占港股的比例也呈现趋势性上升，刻下为10.9%，比拟2021岁首的5%彰着提高。
中金公司的数据同期炫耀，南向资金果真立偏好主要有两类，一类是具有更高股息率的红利钞票，其中中国电信、中国神华南向资金捏股占运动港股的比重超50%；另一类主若是从稀缺性角度，确立A股相对短缺的市值较大的互联网等“软转变”板块，以及部分生物科技标的。
另一方面，外资机构也在逐渐调遣对A股公司的订价逻辑。
瑞银投资银行中国股票策略参谋运用王宗豪默示，由于AH溢价接近历史低点，在岸公募基金H股捏有量处历史高位，以及宏不雅经济出现一些改善迹象，其以为AH溢价可能逆转。曩昔3个月AH溢价收窄约20%，目下已接近5年来低点。不外，其以为很难预测地缘政事将怎样演变。
“同股同价”还有多远的话题，也一直是市集缓和的焦点。
欧振兴以为，永久来讲，跟着两地互联互通越来越经常，价差有契机冉冉褪色。许文嘉也认同，A股与H股价差改日会收窄，但王人备趋同尚需时刻，取决于成本流动方针和投资者结构等多重成分。
王宗豪以为，由于港股南向资金捏股比例增多，与番邦主动型基金捏股比例（按捏股量盘算为11.2%）相通，正常化的AH溢价可能低于曩昔水平。不外，由于A股流动性和股票成交量平时更高、A股粗重作念空机制，以及土产货投资者开脱插足市集存在一些阻遏（如账户顺应性要求），一定进度的AH溢价仍会长久存在。
在桂浩明看来，南向资金会对改变刻下现象起到一定作用，但期许弗成过高。举例，南向资金并莫得灵验惩办各大银行股H股价钱较低的问题xiao77图片，以国有银行股来说，它荒谬顺应香港当地投资者的偏好，有贯通的现款红利，信用细腻，是他们喜爱的股票之一，且股息率较高。即便如斯，折价惬心仍然存在。
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